В последнее время на рынках висела волна торговли иеной — своего рода «расплывчатая» история, которую большинство людей игнорируют вплоть до всплесков волатильности, и все внезапно чувствует себя связанным. Грэм Стефан положил его в биткойн и крипто-дружественный кадр вчера. В сообщении от 15 декабря популярный YouTuber описал торговлю иеной как долгосрочный «бесконечный сбой денег» Уолл-стрит — и утверждал, что она ломается, так же как ФРС сигнализирует об изменении своего прогноза на следующий год. 20 лет назад Уолл-стрит обнаружила сбой в «бесконечных деньгах». Они назвали его «Yen Carry Trade». Он просто сломался, как раз тогда, когда ФРС объявила о своих планах на следующий год, - написал Стефан. Что йена несла с собой в обмен на биткоин Он представил это как простую сделку, которая масштабировалась, потому что размер был достаточно большим, чтобы иметь значение. Десятилетиями «Yen Carry Trade» была секретным двигателем глобальной ликвидности. Механика была достаточно простой, чтобы ребенок мог понять их, но достаточно прибыльной, чтобы переместить триллионы долларов». Рыночный стресс продолжается, поскольку Bitcoin STH SOPR опускается ниже 1 Когда боль закончится? Затем Стефан изложил основные шаги на простом английском языке: дешево занять в Японии, превратить в более высокодоходные активы США, сохранить спред. "Борроу Дешево: Инвесторы занимали деньги в Японии, где процентные ставки фактически составляли 0%. Инвестируйте за границу: Они взяли эти «свободные деньги» и купили казначейские облигации США, заплатив 4-5%. Прибыль: они прикарманили разницу, не используя собственных денег». Его аргумент заключается в том, что установка становится токсичной, когда дифференциал курса сжимается, а валютная ножка движется неправильно. Он сформулировал сроки как особенно неудобные для рисковых активов: Япония ужесточает поддержку иены, в то время как ФРС ослабляет. «Япония, наконец, повышает ставки, чтобы сохранить свою собственную валюту в то время, когда ФРС начала снижать ставки. Разрыв между ставками сокращается. «Свободные деньги» больше не бесплатны. Оттуда он склонился к механическому следствию: когда финансирование становится дороже, а валюта меняется, позиции с кредитным плечом не получают длинного окна для дебатов — они сокращаются. "По мере роста ставок в Японии эта торговля меняется. Инвесторы теперь вынуждены продавать свои активы в США, чтобы погасить свои кредиты в иенах. Вместо того, чтобы деньги потекли на рынки США, их высасывают для погашения долгов в Токио. Это массовая утечка ликвидности, происходящая прямо у нас под носом». Это также то, где его биткойн-чтение входит. Не «биткоин сломан», а то, что биткойн — это то место, где аппетит к риску и кредитное плечо, как правило, появляются рано, и где принудительные продажи могут выглядеть жестокими, когда они попадают. Стефан расширил эту тему в посте Substack, втянув ФРС в временную шкалу более прямо и предупредив читателей о необходимости подготовиться к турбулентности. «Вам лучше подготовиться к ухабистой поездке», — написал он, утверждая, что ФРС снизила ставки «в третий раз в этом году», и что центральный банк «официально завершил «количественное ужесточение» и спокойно движется назад к печати денег». Сессия биткоина в США возвращается в декабре после слабого ноября Он также добавил угол «пилота, летящего вслепую», утверждая, что ФРС сократила «без каких-либо данных об инфляции» из-за сбоев, связанных с отключением. Он также приложил конкретную интерпретацию политики баланса: «Наконец, самая важная новость дня: количественное ужесточение (QT) закончилось... Они даже объявили, что в течение следующих 30 дней купят казначейские облигации на 40 миллиардов долларов. Эпоха ужесточения мертва. Эра «стимулирования» сейчас перезагружается, и денежный принтер включается. Взятый вместе, его тезис заканчивается тем, что Биткойн находится между двумя силами, которые не обязательно движутся по одним и тем же часам: потенциально резкий импульс сокращения доли заемных средств от разветвления и более медленный импульс ослабления, если политические условия ослабнут. Один может сильно ударить по цене в короткое окно, другой может занять время, чтобы выразить себя чисто. Стефан закрылся знакомым обрамлением Bitcoin-с-обучением-колеса: волатильность нормальная, просадки случаются, а экономика майнинга создает опорную точку. «Биткойн не сломан. Это просто неустойчиво, и это не первый раз, когда это происходит. По статистике, биткоин пережил резкие сбои в 50% и более, но он никогда не опускался ниже своей «электрической стоимости» (стоимости добычи одной монеты), которая сегодня составляет около 71 000 долларов. Если мы приблизимся к этому числу, история говорит о том, что это сильная зона покупки. На момент публикации BTC торговался на уровне $87 082. Изображение, созданное с помощью DALL.E, график от TradingView.com
